通过本订阅号发布的内容仅供财信证券股份无限公司（下称“财信证券”）研究办事客户参考，因本订阅号临时无法设置拜候，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，若您并非财信证券的研究办事客户，为节制投资风险，应起首联系财信证券研究成长核心，并充实领会该项办事的性质、特点、利用的留意事项以及若不妥利用可能会带来的风险或丧失，正在此之前，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。对由此给您形成的未便暗示诚挚歉意，感激您的理解取共同！

　　本订阅号不是财信证券研究演讲的发布平台，所载内容均来自财信证券已正式发布的研究演讲或对演讲进行的取解读，订阅者若利用所载材料，有可能会因缺乏对完整演讲的领会而对此中环节假设、评级、方针价等内容发生。提请订阅者财信证券已发布的完整证券研究演讲，细心阅读其所附各项声明、消息披露事项及风险提醒，关心相关的阐发、预测可以或许成立的环节假设前提，关心投资评级和证券方针价钱的预测时间周期，并精确理解投资评级的寄义。

　　将来瞻望：瞻望将来，我们认为安井食物从渠道导向转型为产物导向，改变下无望从头捕捉行业成长机缘、抢占市场份额。此中，速冻调度成品做为公司根基盘，正在“锁鲜拆”等产物带动下无望恢复量价齐升；速冻米面成品正在产物转型和渠道支持下，无望逐渐恢复增加；速冻菜肴产物，则无望正在虾滑、小酥肉、烤肠、牛羊肉卷等系列产物的结构下，连结快于全体的增速。别的，公司持续稳健推进外延式并购和国际化成长，亦无望逐渐兑现为公司持久成长能力。

　　合作劣势：速冻行业龙头，规模+效率取胜，产物导向转型。安井食物深耕行业25年，成绩行业龙头。2024年，安井实现收入人平易近币15元，归母净利润人平易近币14。8亿元。2014–2024年期间，公司收入复合年增加率为21%，归母净利润复合年增加率为28%，表现出公司成长能力和办理效率的持续改善。公司办理团队不变，公司成立了“狼性”且“通明”的团队文化。公司依托产物、渠道取供应链建立的分析合作劣势。产物方面：公司速冻调度成品、速冻米面成品、速冻菜肴成品“三并进”协同成长，持续打制爆品，截至2024年，公司共有39个畅销产物年发卖额跨越人平易近币1亿元，此中4个产物年发卖额跨越人平易近币5亿元。渠道方面：公司以大商为基、全渠发力，经销商数量、单商规模、合做粘性领先市场，贴身办事经销商，以求共赢成长；公司成长趋向，全面拥抱定制化趋向，特通、电商、新零售增加显著。供应链方面：销地产模式下规模效应显著，公司目前正在全国具有12个出产，总体产能规模及全国结构均领先行业，规模效应叠续推进数字化出产和运营，提拔运营效率，支持公司盈利能力持续改善。

　　风险提醒：消费需求不及预期；行业合作加剧；原材料价钱波动；海外市场扩张风险；食物平安问题等。

　　空间款式：我国速冻食物行业短期建底、持久渗入，仍有集中空间。2024年速冻食物行业收入规模2212亿元，2019-2024年CAGR为11。8%，2024年同比增加1。6%，受消费影响增速有所放缓。我国速冻食物行业细分赛道所处阶段分化，此中速冻调度成品、速冻面米成品市场已进入成熟期，而速冻菜肴细分市场则连结快速增加。持久来看，我国人均速冻食物消费量仅10。0公斤，远低于发财市场（美国62。2公斤、英国45。9公斤及日本25。3公斤），餐饮端的降本提效、家庭端的便利化需求，形成行业持久渗入的根基支持。安井正在国内速冻食物行业中占领领先地位。2024年我国速冻食物行业CR1/CR5市占率别离为6。6%/15。0%，龙头企业安井食物市占率为6。6%，是第二位的二倍，呈现一超款式，此中速冻调度成品、速冻米面成品、速冻菜肴成品2024年CR1/CR5别离为13。8%/22。1%、8。8%/24。8%、5。0%/10。2%，此中安井食物正在三个细分范畴市占率别离为第一名、第四名、第一名。从美国、日本成熟市场成长径来看，行业集中度的提拔并不不异，但配合成果是前端产物、品牌矩阵的丰硕，以及后端供应链、出产和运营能力的高效协同。

　　按照《证券期货投资者恰当性办理法子》及《证券运营机构投资者恰当性办理实施（试行）》的，通过新形式制做的本订阅号推送消息仅面向财信证券研究办事客户中的风险承受能力为C3、C4、C5的投资者，请勿对本订阅号推送消息进行任何形式的转发或者、转载行为。若您并非财信证券研究办事客户中风险承受能力为C3、C4、C5的投资者，请打消关心本订阅号，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何推送消息。

　　本订阅号所载内容仅面向合适《证券期货投资者恰当性办理法子》的研究办事客户。财信证券不因任何订阅或领受本订阅号内容的行为而将订阅人视为财信证券的客户。

　　本订阅号（微信号：财信证券研究）为财信证券股份无限公司（下称“财信证券”）研究成长核心依法设立、其他任何含有“财信证券研究”品牌名称等相关消息的订阅号均不是财信证券的订阅号。